Принцип диверсификации

1.3      Принцип диверсификации

 

При формировании портфеля инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для проведения операции и адекватных поставленным целям методов управления риском.

Первая проблема представляет собой известную в экономической теории задачу о наилучшем размещении ресурсов при заданных ограничениях. При этом основными критериями включения активов в портфель являются соотношения доходности, ликвидности и риска.

Эффективность следующей проблемы во многом зависит от точности анализа и прогноза изменения уровня цен на конкретные виды активов.

Для непосредственного управлениями рисками наиболее часто используется диверсификация.

Диверсификация – это включение в инвестиционный портфель различных ценных бумаг с целью снижения риска портфеля. [6]

Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соотношению риск/доходность. Формально эта задача может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать доходность для выбранного уровня риска.

Общий риск портфеля состоит из двух частей (см. рис. 1.1): [7]

·          диверсифицируемого, или несистематического, риска (diversifiable risk, firm-specific risk, nonsystematic risk), т.е. риска, который присущ именно этой фирме. Поскольку это нетиповой, специфический риск, его можно элиминировать за счет диверсификации, т.е. включения в портфель случайно отобранных активов, изменяющихся в силу случайности отбора разнонаправленно (так,, инвестирование 1 млн руб. в акции 10 случайно отобранных компаний менее рисково, нежели инвестирование той же суммы в акции одной компании);

·          недиверсифицируемого, или систематического, рыночного, риска (nondiversifiable risk, systematic risk, market risk), т. e. риска, который присущ рынку в целом. Этот риск неизбежен, он предопределен рынком как рисковой конструкцией, а потому его нельзя уменьшить за счет структурных преобразований.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисисунок 1.1. Зависимость степени риска от диверсификации портфеля

Риск инвестиционного портфеля также может быть представлен следующим образом: (1.9)

(1.9)

- дисперсия доходности инвестиционного портфеля;

 - дисперсия доходности фондового индекса;

 - бета-коэфициент инвестиционного портфеля;

 - рыночный риск инвестиционного портфеля;

 - собственный риск инвестиционного портфеля.

(1.10)

При оценке инвестиционного портфеля немаловажную роль играет оценка доли, которую вносит в риск портфеля каждый актив, поэтому риск портфеля можно представить следующим образом(1.10):

=,

 - ковариация актива с портфелем в целом (характеризует влияние, оказываемое отдельным активом на риск портфеля)

(1.11)

Ковариация актива с портфелем имеет вид (1.11):

=,

 - доля j-ой ценной бумаги в портфеле;

 - ковариация j-ой ценной бумаги с бумагой i. (см. формулу 1. 12)

(1.12)

=,

Собственный риск инвестиционного портфеля рассчитывается по формуле: (1.13)

,(1.13)

 

n – количество активов в портфеле;

xi – доля i-ого актива в портфеле;

 – собственный риск актива, входящего в портфель.

Так как бета-коэффициент портфеля – это среднее значение бета-коэффициентов ценных бумаг, входящих в портфель, то при включении в портфель большого количества ценных бумаг с различными бета, бета-коэффициент портфеля будет представлять собой усредненное значение коэффициентов бета этих бумаг. [5]

Это означает, что диверсификация приводит к усреднению рыночного риска, но не может значительно его снизить.(1.14)

(1.14)

 =

 - дисперсия доходности фондового индекса;

 - бета-коэфициент актива, входящего в портфель.

Исследования показали, что если портфель состоит из 10 – 20 видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Таким образом, этот риск поддается элиминированию достаточно простыми методами, поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска.