Платежный баланс России в 1998 году

4.1. Платежный баланс России в 1998 году.

На данный момент российская экономика переживает глубочайший кризис, что сказывается во всех сферах жизни россиян и, в первую очередь, на социальной сфере, что в свою очередь вызывает социальную напряжённость в обществе. Правительство всеми силами пытается преодолеть этот кризис, однако довольно безуспешно. Дефицит бюджета не позволяет правительству справиться с кризисом своими силами, поэтому оно вынуждено привлекать и другие средства, помимо бюджета. Помочь государству в преодолении экономического кризиса призваны инвестиции.

В условиях нарастания проблем во внешнеэкономической и бюджетной сферах иностранные контрагенты пересмотрели инвестиционные приоритеты и приступили к репатриации средств, вложенных в российскую экономику. Правительство РФ утратило возможность рефинансировать внутренний долг, а спрос на свободно конвертируемую валюту существенно превысил предложение.

Попыткой остановить отток иностранного капитала стало совместное решение правительства РФ и Банка России от 17 августа 1998 года о замораживании всех выплат по ГКО-ОФЗ со сроком погашения до 31 декабря 1999 года и о введении моратория на осуществление отдельных видов капитальных операций с нерезидентами.

Однако принятые меры не только не принесли ожидаемого результата, а, напротив, интенсифицировали процесс вывоза капитала. В итоге к началу сентября стала очевидной невозможность противостоять накопившемуся девальвационному потенциалу и удерживать валютный курс рубля без опасного снижения уровня официальных резервов.

За период с 17 августа официальные резервы сократились более чем $5 миллиардов.

4.1.1. Счет текущих операций.

Исследуя платежный баланс России за 1998 год (Табл. 1) можно сказать, что:

Отрицательное сальдо баланса от инвестиций составило $11,2 млрд. против $8,1 млрд. в прошлом году.

Ожидаемые к получению доходы примерно соответствовали уровню 1997 года и составляли $4 млрд. Подавляющая их часть, как и в прежние годы, приходилась на обслуживание кредитов, предоставленных ещё бывшим СССР, хотя фактическое поступление доходов по ним не превышало 9% начисленных сумм.

Доходы, подлежащие выплате, достигли $15,2 млрд. и превысили уровень предыдущего года ($12,2 млрд.) на четверть. Такое увеличение, как известно, было связано со значительными заимствованиями иностранного капитала всеми секторами экономики в течение ряда лет, а так же ростом стоимости этих заимствований, наблюдавшимся с конца 1997 года. Основная нагрузка (80%) по текущему обслуживанию долговых обязательств экономики приходилась на сектор государственного управления. За год размер доходов к выплате этим секторам вырос на 24%.

Еще более динамично увеличивались в отчетном периоде суммы выплат доходов коммерческими банками и нефинансовыми предприятиями, составившие почти $3 млрд. против $2 млрд. в 1997 году.

4.1.2. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Иностранные обязательства экономики приросли, по данным табл.1, на $8 млрд. (в 1997 году - на $43,8 млрд.). Таким образом, приток иностранного капитала сократился более чем в 2,4 раза.

Структура иностранных инвестиций* в Российскую Федерацию в 1998 году
Вид инвестиций	I полугодие 1998г		II полугодие 1998г		1998 год		Справочно: 1998г.
	млрд. $	доля в %	млрд. $	доля в %	млрд. $	доля в %	млрд. $	доля в %
Прямые	1.1	7	1.1	38	2.2	12	6.2	14
Портфельные	7.9	52	0.1	4	8.0	45	17.3	39
Прочие	6.1	41	1.7	58	7.8	43	20.3	47
Всего	15.1	100	2.9	100	18.0	100	43.8	100
*Нетто прирост обязательств перед нерезидентами

Сектор государственного управления, по прежнему, оставался главным заемщиком иностранного капитала: на его долю пришлось 75% всех поступивших из-за рубежа инвестиций (в 1997 году – 49%). В условиях финансового кризиса, выразившегося, в частности, в чрезмерно высокой цене внутренних заимствований, значение иностранных ресурсов росло. Это привело к дальнейшему увеличению официального внешнего долга и утяжелению бремени его обслуживания: каждый десятый доллар (в 1997 году – каждый тринадцатый) от экспорта товаров и нефакторных услуг должен был направляться на погашение задолженности.

Основной формой привлечения иностранного капитала в сектор государственного управления были портфельные инвестиции. При этом в связи с угнетенным состоянием, в котором находился рынок рублевых облигаций (ГКО-ОФЗ), определяющее значение приобрели вложения нерезидентов в государственные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте. Задолженность федеральных и местных органов власти перед нерезидентами по валютным облигациям увеличилась в отчетном году на $7,8 млрд.

Правительство России разместило несколько выпусков еврооблигаций на общую сумму $4,8 млрд. против $3,6 млрд. в 1997 году.

В июле был осуществлен обмен ряда обращавшихся на рынке выпусков ГКО, срок погашения которых приходился на ближайшие месяцы, на долгосрочные долларовые облигации. Иностранные участники произвели обмен на $1,6 млрд., а также купили за наличные деньги этих новых ценных бумаг на сумму около $0,4 млрд.

Облигационные займы сектора государственного управления Российской Федерации в иностранной валюте, осуществленные в 1998 году
Эмитент	Дата выпуска	Период обращения (лет)	Валюта	Объем выпуска по номиналу (млрд. вал. Ед.)	Эффективная доходность при размещении (% годовых)
Федеральные органы власти Российской Федерации
1. Еврооблигации
Минфин России	Март	7	DEM	1.25	9.45
Минфин России	Май	5	ITL	750	9.11
Минфин России	Июнь	5	USD	1.25	12.43
Минфин России	Июнь	30	USD	2.5	13.36
2. Облигации, эмитированные в обмен на ГКО
Минфин России	Июль	7	USD	2.97	15.44
Минфин России	Июль	20	USD	3.47	15.75
В т.ч. за наличные				0.5	15.75
Органы государственной власти субъектов Российской Федерации
Еврооблигации
Правительство Москвы	Апрель	3	DEM	0.5	9.125
Правительство Москвы	Май	3	ITL	400	9.875

Доходность по вновь размещенным валютным государственным облигациям в течение отчетного года увеличивалась, отражая рост рискованности такого рода вложений для нерезидентов, ухудшение инвестиционной привлекательности российского фондового рынка. Так, если эффективная доходность при размещении еврооблигаций в марте не превышала 9,5% годовых, то последний из эмитированных в отчетном году (в июне) выпусков федеральных еврооблигаций был размещен под 13,36% годовых.

После отмены с 1 января 1998 года ограничений на репатриацию средств нерезидентов, инвестированных в ГКО-ОФЗ, влияние иностранного капитала на динамику рынка рублевых государственных облигаций существенно возросло. В течение года, по мере развития бюджетного кризиса в России, нерезиденты неоднократно меняли инвестиционные приоритеты. Если в начале года перспективы российского рынка ценных бумаг оценивались ими ещё в целом позитивно и по итогам I квартала был зафиксирован чистый приток средств в $3,1 млрд., то уже примерно с середины мая нерезиденты начали активно выводить вложенные в ГКО-ОФЗ ресурсы: в целом во II квартале - на сумму $0,3 млрд., а с 1 июля по 17 августа - $1,8 млрд. (с учетом обмена ГКО в конце июля на долларовые облигации).

Наряду с эмиссией ценных бумаг, важным механизмом привлечения иностранных ресурсов в сектор государственного управления являлись ссуды и займы.

В отчетном году было привлечено новых кредитов от нерезидентов на общую сумму $10,5 млрд., что в 1,4 раза превысило уровень 1997 года ($7,6 млрд.)

Большая часть средств ($7,4 млрд.) была получена от международных финансовых организаций. Впервые выступая в качестве заемщика у МВФ, Банк России получил $3,8 млрд. непосредственно предназначенных на поддержание равновесия платежного баланса.

Задолженность России перед МВФ и МБРР в 1998 году ($ млрд.)
Механизм кредитования	Задолженность на 01.01.98	Использовано в отчетном периоде	Погашено в отчетном периоде	Курсовые разницы	Задолженность на 01.10.98
Кредиты МВФ	13.2	6.2	1.0	0.9	19.3
Кредит системной трансформации, 1993 - 1994 гг.	2.9	0	0.4	0.2	2.7
Резервный кредит, 1995 - 1996 гг.	5.8	0	0.6	0.3	5.5
Расширенное кредитование, 1996 - 1998 гг.	4.5	2.4	0	0.3	7.2
Компенсационное и чрезвычайное финансирование, 1998 г.	0	2.9	0	0.1	3.0
Дополнительный механизм пополнения резервов, 1998 г.	0	0.9	0	0.1	1.0
Кредиты МБРР	5.1	1.2	0.1	0.1	6.3

По привлеченным ссудам и займам было фактически погашено около $7,5 млрд. ($4,6 млрд. - по основному долгу и $2,9 млрд. - по процентам), из подлежащих погашению $11,9 млрд., просрочено - $2,3 млрд. (главным образом платежи в рамках Парижского клуба), перенесено - $2,1 млрд. Платежи по кредитным соглашениям, заключенным собственно Россией, за небольшим исключением, осуществлялись своевременно.

Интенсивный рост иностранных обязательств банковского сектора, наблюдавшийся в 1997 году, существенно замедлился в первой половине 1998 года. По мере развития финансового кризиса иностранные контрагенты начали отказываться как от заключения новых соглашений, так и от пролонгации, рефинансирования старых кредитных линий. Прирост иностранных обязательств банков в январе - июне составил лишь $2,1 млрд., а начиная с июля нерезиденты приступили к выводу средств из банковского сектора.

Решения Правительства и Банка России от 17 августа 1998 года по введению моратория на отдельные виды капитальных операций резидентов не только не привели к ожидаемой стабилизации положения коммерческих банков, имевших крупную задолженность перед нерезидентами, и не остановили отток иностранного капитала из этого сектора экономики, а, напротив, интенсифицировали данный процесс. Дело в том, что большую часть накопленных к началу августовского кризиса иностранных пассивов составляли краткосрочные инструменты, не подпадавшие под действие введенного моратория, по которым крупные объемы погашения приходились именно на ближайшие месяцы.

В июле - сентябре 1998 года иностранные обязательства банковского сектора уменьшились на $5,0 млрд., в IV квартале - еще на $3,3 млрд. В годовом исчислении банковская система лишилась иностранных инвестиций на сумму $6,1 млрд.

Необходимо ответить, что отток капитала привел к изменению временной структуры пассивов банков: если на 1 января 1998 года доля краткосрочной задолженности перед нерезидентами составляла 84%, то к началу 1999 года эта доля снизилась до 70%.

Не урегулированная в отчетном году и, соответственно, перешедшая в разряд просроченной банковская задолженность перед нерезидентами оценивается в $0,7 млрд.

Приток прямых иностранных инвестиций в сектор нефинансовых предприятий сократился по сравнению с 1997 годом более чем втрое - с $6,2 до $1,9 млрд.

Наряду с общим ухудшением инвестиционной привлекательности российской экономики, уменьшение притока капитала было обусловлено тем, что в отчетном году не получил продолжения процесс привлечения инвестиций через приватизационный процесс (в 1997 году - $1,3 млрд.). Не состоялись аукционы с предполагавшимся участием иностранных юридических лиц по продаже крупных пакетов акций АО “Роснефть”, АО “Связьинвест”, а также АО KУКОЙЛ.

К портфельным инвестициям в соответствии с методологией платежного баланса отнесена сделка по продаже 2,5% акций РАО “Газпром” иностранному инвестору на сумму $0,7 млрд., осуществленная в декабре 1998 года.

Более значимым, несмотря на сокращение в абсолютном выражении, каналом поступления средств нерезидентов в реальный сектор являлись ссуды и займы. Иностранные обязательства сектора нефинансовых предприятий в данной форме выросли в 1998 году на $3,7 млрд., против $6,1 млрд., в предыдущем. При этом использовано $6,7 млрд., а погашено $3 млрд. Не смотря на то что основными заемщиками на мировых рынках капитала оставались крупные предприятия-экспортеры, кредитные соглашения которых большей частью гарантировались поставками товаров, разразившийся кризис нашел свое отражение и в динамике таких операций: привлеченных в IV квартале кредитов оказалось недостаточно для рефинансирования накопленной задолженности.

Структура инвестиций резидентов России в иностранные активы не претерпела кардинальных изменений. Их прирост происходил преимущественно в форме прочих инвестиций сектора нефинансовых предприятий (86% всего вызова капитала). В целом иностранные активы экономики увеличились на $17,5 млрд.

Наиболее значимой формой вывоза капитала сектора нефинансовых предприятий продолжали оставаться внешнеторговые операции.

Структура иностранных инвестиций* резидентов Российской Федерации (без учета операций с резервными активами) в 1998 году ($ млрд.)
Вид инвестиций	I полугодие	II полугодие	1998 г.	Справочно: 1997 г.
Прямые	0.6	0.4	1.0	2.6
Портфельные	0.6	-0.3	0.3	0.2
Прочие	5.8	10.4	16.2	26.6
Всего	7.0	10.5	17.5	37.3
* Нетто прирост иностранных активов резидентов. Примечания: 1. Знак “-” означает снижение иностранных активов резидентов. 2. В прочие инвестиции включена поправка к резервным активам

В абсолютном выражении, отток российского капитала через внешнеторговые механизмы в относительном выражении остался примерно на уровне предыдущего года.

4.2. Иностранные инвестиции в 1998 году.
4.2.1. Приток иностранного капитала

Величина привлеченного иностранного капитала в экономику России по итогам 1998 года оценивается в 11,8 млрд. долларов. Это составляет 96% от всех зарубежных инвестиций, пришедших в Российскую Федерацию в 1997 году. Около 70% вложенного капитала составляют инвестиции, проходящие по графе “прочие”, 8,2 млрд. долларов, за ними следуют прямые инвестиции – 3,4 млрд. долларов, на портфельные инвестиции приходиться 191 млн. долларов (1,6 %).

Приток иностранного капитала в Российскую Федерацию

	1997 г.		1998 г.		1998 г.
	млн. дол	%	млн. дол	%	к 1997 г, %
Инвестиции всего,	12 295	100.0	11 773	100.0	95.8
в том числе:
прямые	5 333	43.4	3 361	28.6	63.0
портфельные	681	5.5	191	1.6	28.1
прочие	6 281	51.1	8 221	69.8	130.9

Источник: Госкомстат РФ

Как следует из таблицы, в 1998 году впервые за пятилетний срок наблюдений произошло снижение притока иностранного капитала, причем по всем его составляющим – прямым, портфельным и прочим инвестициям, что несомненно, является следствием негативных явлений в российской политической и экономической жизни, имевших место в минувшем году.

Тенденции к спаду стали проявляться уже со второго квартала 1998, а пик его пришелся как раз на третий квартал, то есть на момент последнего – самого тяжелого и затяжного – этапа кризиса, связанного с правительственными перестановками, реструктуризацией внешнего долга и его частичным дефолотом, переносом сроков расплаты с кредиторами и т.д.

В 1998 году в промышленность было направлено 40% иностранных инвестиций (4,7 млрд. долларов), из которых 42% (1991 млн. долларов) приходилось на прямые инвестиции. Основная доля подобных инвестиций пришлась на пищевую промышленность – 1 192 млн. долларов, или 60%. Далее следуют: топливная промышленность – 307 млн. долларов, машиностроение и металлообработка – 127 млн. долларов, лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность – 112 млн. долларов, черная и цветная металлургия – 97 млн. долларов.

Из других сфер производственного сектора наиболее ощутимыми за рассматриваемый период были вложения иностранного капитала в торговлю и общественное питание – 1 201 млн. долларов, а также в транспорт и связь – 589 млн. долларов.

Структура иностранных инвестиций по отраслям, %

Отрасли	1997 г.	1998г.
Финансовая, банковская, страховая деятельность, коммерческая деятельность по обслуживанию рынка, управление	58.4	40.9
Промышленность	31.8	39.9
в том числе:
* топливная	15.8	16.0
* пищевая	6.2	12.5
* черная и цветная металлургия	4.4	4.5
* машиностроение и металлообработка	1.9	2.6
* деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная	1.3	2.0
Торговля и общественное питание	4.8	10.2
Транспорт и связь	1.7	5.0
Строительство	0.2	2.0

Источник: Госкомстат РФ

По-прежнему значительные объемы иностранного капитала вкладываются в такие отрасли, как финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение, общую коммерческую деятельность по обслуживанию рынка, услуги по управлению. По итогам 1998 года на долю этих отраслей приходилось 4,8 млрд. долларов, или 41% от общего объема инвестиций.