ПРИНЦИПЫ РЕАЛИЗАЦИИ ФУНКЦИЙ НАЦИОНАЛЬНОГО

2.4 ПРИНЦИПЫ РЕАЛИЗАЦИИ ФУНКЦИЙ НАЦИОНАЛЬНОГО

ФОНДОВОГО РЫНКА.

Рынок ценных бумаг выполняет важные социально-экономичес-

 кие функции. Аккумуляция наличных в обращении денежных зна-

 ков (с использованием потенциала фондового рынка) способ-

 ствует стабилизации бюджета и финансового положения госу-

 дарства в целом, создает условия для выхода ценных бумаг ук-

 раинских предприятий на мировой фондовый рынок и привлечения

 в экономику Украины иностранных инвестиций.

Организация украинского фондового рынка по централизован-

 ной модели, использование европейских образцов программного

 обеспечения позволит органично и быстро адаптировать украин-

 ский рынок к международным требованиям, создать для иностран-

 ных инвесторов условия, идентичные западным, облегчить оте-

 чественным предпринимателям выход на мировое финансовое прос-

 транство.

Для котирования иностранных ценных бумаг на украинском рын-

 ке УФБ использует систему допуска (листинга) этих бумаг, ана-

 логичную международным стандартам, с учетом действующего за-

 конодательства и национальной конъюктуры. Единая система,

 включающая национальную биржу, депозитарий, клиринговый банк

 и сеть филиалов УФБ на местах, призвана обеспечить условия

 для развития разнообразных финансовых структур, включая ин-

 вестиционные компании, фонды, доверительные общества, холдин-

 ги, страховые, консультационные фирмы, аудиторские службы,

 независимые брокерские конторы.

ГЛАВА 3. ИНСТРУМЕНТЫ И ИНСТИТУТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА.

3.1 ПОНЯТИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

Инструментами фондового рынка являются ценные бумаги.

Ценные бумаги - денежные документы, которые удостоверяют

 право владения или отношения займа, определяют взаимоотноше-

 ния между выпустившим их лицом и их владельцем и предусматри-

 вают, как правило, выплату дохода в виде дивидентов или про-

 центов, а также возможность передачи денежных и иных прав,

 вытекающих из этих документов, другим лицам.

Ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя.

 Именные ценные бумаги, если иное не предусмотрено Законом о

 ЦБ и ФБ или в них специально не указано, что они не подлежат

 передаче, передаются путем полного индоссамента (передаточ-

 ной записью, удостоверяющей переход прав по ценной бумаге к

 другому лицу). Ценные бумаги на предъявителя обращаются сво-

 бодно. Ценные бумаги могут быть использованы для осуществле-

 ния расчетов, а также в качестве залога для обеспечения пла-

 тежей и кредитов.

В соответствии с Законом о ЦБ и ФБ в Украине могут выпус-

 каться и обращаться следующие виды ценных бумаг:

- акции;

- облигации внутренних республиканских и местных займов;

- облигации предприятий;

- казначейские обязательства республики;

- сберегательные сертификаты;

- векселя;

- приватизационные бумаги.

Акция - ценная бумага без установленного срока обращения,

 удостоверяющая долевое участие в уставном фонде акционерного

 общества, подтверждающая членство в акционерном обществе и

 право на участие в управлении им, дающая право ее владельцу

 на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на учас-

 тие в распределении имущества при ликвидации акционерного об-

 щества.

Акции могут быть именными и на предъявителя, привилегиро-

 ванными и простыми.

Именными являются акции, оборот которых, а также некоторые

 дополнительные реквизиты фиксируются в специальной книге ре-

 гистрации акций, которая ведется АО. При покупке кем-либо та-

 ких акций покупателю следует удостовериться в том, что в кни-

 ге регистрации акции перерегистрированы на его имя. Без это-

 го новый собственник акций не сможет реализовать свои права в

 отношении АО.

Приобретение и отчуждение акций на предъявителя не требуют

 такой процедуры, и для АО предъявитель такой акции обладает

 всеми правами и полномочиями акционера.

Привилегированные акции дают владельцу преимущественное

 право на получение дивидендов, а также на приоритетное учас-

 тие в распределении имущества акционерного общества в случае

 его ликвидации. Владельцы привилегированных акций не имеют

 права участвовать в управлении акционерным обществом, если

 иное не предусмотрено его уставом.

Привилегированные акции могут выпускаться с фиксированным в

 процентах к их номинальной стоимости ежегодно выплачиваемым

 дивидендом. Выплата дивидендов производится в размере, ука-

 занном в акции, независимо от размера полученной обществом

 прибыли в соответствующем году. В том случае, когда прибыль

 соответствующего года является недостаточной, выплата диви-

 дендов по привилегированным акциям производится за счет ре-

 зервного фонда.

Основные акции, или акции первого выпуска, обладают правом

 голоса, но не дают гарантии на получение дивидента. Это обыч-

 ная форма акций.

Винкулированные акции. В данном случае речь идет об имен-

 ных акциях, которые могут быть переданы в третьи руки лишь с

 разрешения выпустившего их АО. Это - особая форма именных ак-

 ций, и выпускаются они с целью узнать, кто является акционе-

 ром и при необходимости исключить определенную категорию лиц

 из числа акционеров.

Акции без номинальной стоимости. Эти акции при ликвидации

 общества гарантируют акционерам возврат лишь определенной

 части имеющихся средств общества, а не всей номинальной стои-

 мости.

На сегодняшний день отечественный фондовый рынок представ-

 лен акциями всевозможных венчурных компаний, банковскими ак-

 циями и акциями приватизируемых предприятий.

Сегодня рынок банковских акций пока еще находится в стадии

 становления. Доля ценных бумаг банков на рынке невелика, да и

 особой активности банков здесь не наблюдается.

Активная торговля этими акциями (за небольшим исключением)

 наблюдается лишь на этапе размещения эмиссии. Надежность этих

 бумаг достаточно высока хотя бы потому, что за банковскими

 акциями стоят "живые" деньги, за счет которых реально сформи-

 рован уставный фонд. И это не говоря о том, что банки сегод-

 ня находятся под жестким, фактически ежедневным контролем со

 стороны государства в лице Национального банка Украины.

Однако, несмотря на высокую надежность, банковские акции

 сегодня не обладают такой же доступностью. По крайней мере -

 для мелкого инвестора. Мелкие сделки нерентабельны для тор-

 говцев, а без них продавец и покупатель (физические лица)

 просто не смогут найти друг друга. Крупные пакеты идут лучше,

 но здесь уже речь идет о более солидных покупателях. Как ре-

 зультат - на сегодняшний день сложилось отношение к банков-

 ским акциям как к рентным бумагам с высокой степенью надеж-

 ности.

Доходность по этим ценным бумагам достаточно неплохая. В

 среднем, банки, выплачивающие квартальные или полугодичные

 дивиденты, ориентируются на уровень инфляции, что позволяет

 населению, по крайней мере, сохранить свои деньги и получить

 небольшую прибыль. На выигрыш от роста курсовой стоимости

 особо рассчитывать тоже не приходится.

Однако, если проанализировать показатель активов банка,

 приходящихся на одну акцию (разумеется, для благополучных

 банков), то можно прийти к выводу, что потенциал банков на

 фондовом рынке просто огромен.

Совсем другое дело - валютные сертификаты банков на предъя-

 вителя. Такие бумаги обладают большими преимуществами по

 сравнению с многими другими видами ценных бумаг.

Во-первых, это довольно доходные бумаги, так как их номи-

 нальная, а чаще всего и реальная стоимость выражены в твер-

 дой валюте (обычно в долларах). Инвестор получает в данном

 случае выигрыш не только за счет дивидендов и роста курсовой

 стоимости, но также и за счет роста курса доллара.

Во-вторых, сертификаты эти - на предъявителя, т.е. опера-

 ции купли-продажи не требуют никакой дополнительной перере-

 гистрации и могут осуществляться практически свободно, что

 создает хорошие предпосылки для их активного обращения на

 фондовом рынке.

В-третьих, надежность такого рода ценных бумаг обеспечи-

 вается активами банка, эмитирующего их, и если банк этот на-

 ходится в благополучном финансовом положении, то инвесторам

 просто не о чем волноваться.

Таким образом, предъявительские валютные сертификаты на се-

 годня - одна из наиболее перспективных ценных бумаг для мел-

 кого и среднего инвестора (как для физических, так и для юри-

 дических лиц). К сожалению, этот сектор рынка далеко не за-

 полнен.

Акции приватизированных предприятий на сегодня - это новый

 быстро растущий сегмент рынка. Основная масса акций привати-

 зированных предприятий размещается за приватизационные серти-

 фикаты среди трудового коллектива, меньшая часть попадает на

 сертификатные аукционы и уж совсем крохи попадают на вторич-

 ный рынок, т.е. выставляются на продажу на УФБ. Причем хоро-

 шие предприятия здесь продаются редко, а в основном те, кото-

 рые и задаром никому не нужны. За акции перспективных и до-

 ходных предприятий идет настоящая борьба среди инвесторов,

 причем цена доходит и до 40 номиналов.

С точки зрения качественного состава инвесторов можно раз-

 делить на три группы. В первую группу входят крупные покупа-

 тели, обладающие солидным денежным потенциалом, желающие ли-

 бо пополнить свой фондовый портфель акциями солидных пред-

 приятий, либо получить контроль над этими же предприятиями,

 пытаясь скупить контрольный пакет. В основном этот покупа-

 тель не отечественный, чаще - российский, а иногда уж совсем

 иностранный. Интересуют такого инвестора прежде всего пред-

 приятия с высоким экспортным потенциалом и солидными экономи-

 ческими показателями. Если эмитент данным требованиям удов-

 летворяет, то за ценой дело не станет, такие ценные бумаги

 уходят и за 14, и за 40 номиналов. Инвестор при этом все рав-

 но не прогадает, так как балансовая стоимость изначально за-

 нижена.

Ко второй группе можно отнести отечественных посредников -

 брокерские конторы. Эти покупают как по заказу, так и в свой

 фондовый портфель. Ориентация в основном та же, ограничение

 только в средствах. Покупать акции предприятий для фондовых

 спекуляций сегодня не имеет смысла, поскольку нынешний этап -

 скорее, этап скупки, чем обращения ценных бумаг, но в

 дальнейшем тот, кто запасся неплохими акциями, все равно ока-

 жется в выигрыше. Отсюда и ориентация брокерских контор.

Третью группу покупателей составляют представители самих

 приватизированных предприятий или связанных с ними структур.

 Здесь цель простая - попытаться заполучить контрольный пакет

 акций своего предприятия, подкупив на аукционе недостающие

 акции к доставшимся практически задаром, то есть по номиналу.

Что касается количественного состава покупателей, то здесь

 явно преобладает отечественный инвестор, в основном из

 третьей, меньше - из второй группы. Иностранные инвесторы

 идут к нам осторожно, да хотят самое лучшее.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее вла-

 дельцем денежных средств и подтверждающая обязательство воз-

 местить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в пре-

 дусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента

 (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Выпускаются облигации следующих видов:

а) облигации внутренних республиканских и местных займов;

б) облигации предприятий.

Облигации предприятий выпускаются предприятиями всех пре-

 дусмотренных законом форм собственности, объединениями пред-

 приятий, акционерными и другими обществами и не дают их вла-

 дельцам права на участие в управлении.

Облигации могут выпускаться именными и на предъявителя,

 процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающи-

 мися или с ограниченным кругом обращения.

Облигации внутренних республиканских и местных займов вы-

 пускаются на предъявителя.

Обязательным реквизитом целевых облигаций является указа-

 ние товара (услуг), под который они выпускаются.

Для облигаций различают:

- нарицательную или номинальную цену. Она напечатана на са-

 мой облигации и служит в качестве базы при дальнейших перес-

 четах и при начислении процентов;

- выкупную цену, которая может совпадать, а может отли-

 чаться от номинальной в зависимости от условий займа. По ней

 облигация выкупается (погашается) эмитентом по истечению сро-

 ка займа;

- рыночную цену, определяемую условиями самого займа и си-

 туацией, сложившейся в данный момент на рынке облигаций;

- курс, значение рыночной цены, выраженное в процентах к

 номиналу.

По сроку действия облигации делятся на:

- краткосрочные - от 1 до 3 лет;

- среднесрочные - от 3 до 7 лет;

- долгосрочные - от 7 до 30 лет;

- бессрочные - выплата процентов производится неопреде-

 ленно долго, и, таким образом, возмещается сумма, затрачен-

 ная на покупку такой облигации.

Нестабильность процентных ставок вызвала появление облига-

 ций с плавающей ставкой. Доход по такой облигации выплачи-

 вается в соответствии со средней базисной ставкой ссудного

 процента за определенный срок.

Следующий тип бумаг - облигации с нулевым купоном. Как та-

 ковой, купонный доход по ней не выплачивается. Выплата его

 практически происходит при погашении бумаги по выкупной цене.

 При размещении такой облигации на первичном рынке из номина-

 ла высчитываются все будущие потенциальные купонные выплаты,

 и она продается дешевле обычной облигации любого другого типа.

Со снижением объемов государственных инвестиций, увеличе-

 нием размера бюджетного дефицита и появлением желания финан-

 сировать его неэмиссионным путем отдельным ростком появились

 ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа) в Украи-

 не. Это бумаги для крупных клиентов: банков, инвестиционных

 фондов и компаний, крупных фирм. ОВГЗ - одни из немногих, по

 которым существует достаточно уравновешенная ценовая полити-

 ка. Сегодня ставка размещения колеблется около отметки в 70 %

 годовых в номинальом исчислении. На вторичном рынке можно

 продать подороже - ставки доходят до 90 - 100 % годовых в за-

 висимости от транша (они различаются по срокам погашения),

 либо купить подешевле (но только "долгие" облигации).

Коренное отличие рынка ОВГЗ и муниципальных облигаций от

 других сегментов фондового рынка Украины - в его прозрачнос-

 ти: информация общедоступна, порядок размещения, выплаты про-

 центов, налоговые льготы - все известно.

Другое не менее важное отличие - инвесторами на данном рын-

 ке являются исключительно юридические лица, причем в

 большинстве своем - банки. Поэтому рынок этот специфичен,

 обособлен, имеет свой круг клиентов и на данном этапе мелко-

 му инвестору практически недоступен.

Торговля ОВГЗ осуществляется как на первичном (аукционе),

 так и на вторичном рынках. Доходность по облигация варьирует-

 ся в зависимости от срочности ценной бумаги (облигации бы-

 вают 3-, 6- и 9- месячные), транша (первого или второго), да-

 ты размещения и т.д.

Вторичный рынок ОВГЗ только формируется. Механизм его фун-

 кционирования не разработан. В настоящий момент облигации

 строго закреплены за банками, и все сделки купли-продажи

 необходимо регистрировать в НБУ. Тем не менее интерес к это-

 му сектору рынка большой, особенно в регионах. Сейчас с ОВГЗ

 работают не только банки, но и торговцы ценными бумагами.

 Многие солидные клиенты не прочь пополнить гособлигациями

 консервативную часть своих портфелей, что не в последнюю оче-

 редь связано со 100% -ной надежностью этих ценных бумаг. Что

 касается муниципальных облигаций, в частности облигаций внут-

 реннего местного займа Киевсовета (ОВМЗ), то в целом и здесь

 дело хоть и медленно, но продвигается. Ситуация та же, что и

 на рынке ОВГЗ, только меньшего масштаба и требующая от эми-

 тентов более активной раскрутки. Заметим, что простому физли-

 цу работать на этом рынке, как и случае с ОВГЗ, - нелегко.

 Все операции проходят через Украинскую фондовую биржу. Одно

 радует - ставки доходности по ОВМЗ выше, чем по ОВГЗ - на 10%

 в номинальном исчислении (доходы по ОВГЗ и ОВМЗ налогом не об-

 лагаются).

Казначейские обязательства Украины - вид ценных бумаг на

 предъявителя, размещаемых исключительно на добровольных нача-

 лах среди населения, удостоверяющих внесение их владельцами

 денежных средств в бюджет и дающих право на получение финан-

 сового дохода.

Выпускаются следующие виды казначейских обязательств:

а) долгосрочные - от 5 до 10 лет;

б) среднесрочные - от 1 до 5 лет;

в) краткосрочные - до одного года.

Из определения следует, что обязательства распространяются

 только среди населения, т.е. физических лиц.

Сберегательный сертификат - письменное свидетельство банка

 о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вклад-

 чика на получение по истечении установленного срока депозита

 и процентов по нему.

Сберегательные сертификаты выдаются срочные (под определен-

 ный договорный процент на определенный срок) или до востребо-

 вания, именные и на предъявителя.

Именные сертификаты обращению не подлежат, а их продажа

 (отчуждение) другим лицам является недействительной.

Следует отметить особый правовой статус таких бумаг, как

 инвестиционные сертификаты (ИС). ИС - это ценная бумага, вы-

 пускаемая исключительно инвестиционным фондом или инвести-

 ционной компанией и дающая право ее владельцу на получение

 дохода в виде дивидендов. Инвестиционные сертификаты могут

 быть именными и на предъявителя.

Вексель - ценная бумага, удостоверяющая безусловное денеж-

 ное обязательство векселедателя уплатить по наступлении сро-

 ка определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержа-

 телю).

Выпускаются следующие виды векселей: простой, переводной.

Закон Украины "О приватизационных бумагах" определяет пос-

 ледние как "особый вид государственных ценных бумаг", кото-

 рые свидетельствуют о праве собственника на бесплатное полу-

 чение в процессе приватизации части имущества государствен-

 ных предприятий, государственного жилого фонда, земельного

 фонда.

Приватизационные бумаги могут быть только именными.

Закон "О приватизационных бумагах" установил, что привати-

 зационные бумаги могут быть использованы только в процессе

 приватизации. Приватизационные бумаги не могут находиться в

 свободном обороте, не могут быть предметом купли-продажи,

 иной формы отчуждения, а также не могут быть предметом залога.

Приватизационные бумаги - особый вид государственных цен-

 ных бумаг, так как эмитентом является государство в лице

 уполномоченного органа, при этом эмитент не несет никакой от-

 ветственности за их использование. ПБ существуют в наличной и

 безналичной форме и могут быть использованы только для обме-

 на на документы, которые свидетельствуют о праве собственнос-

 ти на приватизированный объект.